中国5月财新制造业PMI降至48.3，新订单显著收缩

美国加征关税的影响仍在延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方。但企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。

6月3日周二，标普全球公布的数据显示，中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值（50.4）下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下。

财新智库高级经济学家王喆博士评论表示：

总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。

此前，国家统计局公布的5月制造业PMI回升至49.5，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，非制造业延续扩张。农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；大型制造业企业PMI升至临界点以上，高技术制造业延续扩张，连续4个月保持在扩张区间；进出口指数均有回升。

制造业景气放缓，主因为新订单减少

标普全球指出，当月制造业景气放缓，主要是新订单减少。新接业务量录得逾两年半以来最显著收缩率，受访企业反映需求环境恶化，同时一定程度上也是出口订单连续两月下滑所致。随着新业务量减少，制造业产出在19个月来首度录得下降。

新接业务量回落，也导致5月份积压业务量进一步下降，而产能需求减少，进而导致制造业用工收缩，企业裁撤冗员，或人员离职后不再填补空缺。

采购活动轻微收缩、销售价格与投入成本降幅加剧

标普全球指出，鉴于产量收缩，企业相应减少采购并压缩用工。

5月份，制造商继续下调销售价格，并且5月份销售价格与投入成本皆降幅加剧。作为一个以单一数值概括制造业经济运行状况的综合指标，经季节性调整的采购经理人指数（PMI）在5月份录得48.3，低于4月份(50.4)，并且是8个月来首次低于50.0分界线，显示第二季度中期制造业运行放缓。此外，最新数值也刷新了2022年9月后的最低纪录。

此外，5月份采购活动也出现轻微收缩。不过，采购库存回升（但升幅极微），说明制造业生产资料库存充足。成品库存则在4个月来首次录得积压，但仅算轻微。受访企业表示，这是销售下降和产品出境付运延误所致。与此同时，5月份供应商交期连续第三个月录得轻微延宕。

价格方面，平均投入成本和销售价格在第二季度中期继续下行，并且降幅皆较4月份加剧。投入成本方面，主要是原料和能源价格走低，而制造业销售价格下降的原因既是得益于成本回落，同时也是受制于业内竞争加剧。另一方面，出口价格却在9个月来首次恢复上行。

就业指数继续下降

就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。

制造企业乐观度改善

对于生产前景，企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。

中国制造企业乐观度在5月份有所改善，信心较4月份加强。企业上调预期，认为贸易环境会有改善，加上出口市场的拓宽，有助未来一年促进销售。

王喆博士评论：外需低迷是供求收缩的重要原因

财新智库高级经济学家王喆博士评论表示：

2025年5月，财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，还录得2022年10月以来的指数最低值。

制造业供求收缩。5月，市场景气度转差，供给和需求同步趋弱。制造业生产指数近19个月以来首次跌入收缩区间，并录得2022年12月以来新低；制造业新订单指数则是近八个月以来首次低于荣枯线，且录得2022年10月以来新低。

外需低迷是供求收缩的重要原因，制造业出口连续第二个月下滑，新出口订单指数续刷新2023年8月以来最低点。值得说明的是，投资品供需下降幅度较其他品类更加明显。

制造业就业继续下降。就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。企业面临较大的市场压力，并不轻易增加用工。投资品生产企业就业收缩同样明显。市场需求疲软，企业继续处理积压订单，积压工作指数录得收缩区间并创下2022年2月以来新低。

制造业价格继续低迷。市场供需偏弱，价格水平仍位于低位。成本方面，能源和化工原材料价格下降，购进价格指数连续第三个月低于荣枯线。销售价格同样维持弱势格局，制造业企业情愿主动降价以维持竞争力。5月，制造业出厂价格连续第六个月位于收缩区间。

供应商物流略有迟滞。多数受访企业表示供应商供应时间维持平稳，个别企业出现交付逾期情况。与市场整体景气度偏弱一致，企业调低了采购量。库存则较为稳定，5月，制造业原材料库存指数和产成品库存指数均略高于荣枯线，但幅度甚微。

制造业企业家乐观情绪自前月历史低位回升。生产经营预期指数继续位于扩张区间，并从4月该指数历史第三低值反弹近3个百分点。企业家认为未来中美贸易摩擦会有所缓和，对外部市场改善也抱有期待。

总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。”

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